（原标题：DeepSeek R1模子激发投资者担忧开云体育，小摩：旯旮AI需求高潮或将刺激传统DRAM阛阓增长）

智通财经APP了解到，DeepSeek的R1模子发布激发了投资者的担忧，阛阓惦记教师成本弧线加速下降，进而影响数据中心AI硬件需求。摩根大通基于此，发布了针对内存行业的申报。内存行业18个月的增长周期在很猛进度上依赖于高端教师GPU对计较需求(HBM)的不休攀升，夙昔两周，该行业平均股价着落了11%(费城半导体指数同期着落9%)。

在阛阓珍贵GPU需求可能放缓的同期，该行强调，旯旮AI挪动带来的本体增长以及AI ASIC阛阓的发展，皆在闲适AI生态系统。小摩觉得，推理模子成果的进一步提高，可能会带来更多预教师需求，从而加速AI在各个末端范畴的渗入。当今，尚未发现HBM订单放缓或投资谋划削减的迹象，主要云工作提供商(CSP)客户在近期的财报及出路瞻望中，对本钱支拨抒发了乐不雅作风。

小摩觉得，推理需求在HBM中的高潮空间有限，旯旮AI/传统DRAM的高潮后劲更大。该行臆想，具有性价比的推理模子(如DeepSeek)的普及，可能会加速旯旮AI的挪动，与HBM比拟，传统DRAM的高潮概率更高，因为在中央计较内存(CPU)需求中，推理居品组合占比仅为10%。从本体和位需求的角度来看，HBM对推理ASIC芯片的附加率仍然较低。

当今，该行臆想2026年PC和智高手机的旯旮AI继承率分离为25%和40%，如若彻底向旯旮AI挪动(100%)，将开释出强盛的位增长后劲。与基础情状比拟，旯旮AI位需求有逾越220%的高潮后劲，这意味着众人DRAM阛阓总限制(TAM)将增长20%。

从HBM的角度来看，该行预测低成本推理模子不会裁减商用GPU的需求，反而可能会刺激更多需求。正如DeepSeek的论文所指出的，迭代教师是优化推理模子的灵验神色，这标明教师需求将执续存在。

此外，小摩针对HBM需求放缓与旯旮AI需求高潮的情状，对DRAM阛阓供需进行明锐性分析(若HBM需求下降10%，旯旮竖立AI渗入率需提高5%，智商完竣供需均衡)。在商用GPU和ASIC之间，该行觉得，在快速变化的环境中，GPU在教师门径上更具纯真性。因此，提议投资者珍贵以英伟达为中枢的供应链(在亚洲内存范畴，首选SK海力士)。

该行觉得，如若客户莫得大宗库存，需求下降10%不太可能导致彰着的供应饱胀以及削减订单的情况。但是，需求下降约20%可能会在本年形成近14周的供过于求，因此臆想再行分拨HBM晶圆干与将不成幸免。每2.5%的出奇非HBM供应不错通过约5%及更高的旯旮AI渗入率或约20%及更高的旯旮AI位需求增长来消化。

多样末端利用载体更快地继承东谈主工智能可能会刺激更换周期加速，每箱本体升级将成为原始竖立制造商(OEM)的先决条款。更高的HBM ASP可能会OEM带来利润。尽管阛阓供需相对均衡开云体育，但酌量到HBM平均售价(ASP)高于传统DRAM，对DRAM阛阓总限制(TAM)的净影响可能会被稀释(HBM需求每收缩10%，DRAMTAM着落约2%)。